PTA:绵绵下跌无绝期,当真无底?

   日期:2020-11-11     来源:全球纺织网    作者:纺织辅料网    浏览:16137    评论:0    
核心提示:最近PTA成了明星品种,主要是跌幅巨大,空方收益巨大!最近三天,PTA1月合约增仓近三十万手,目前持仓已达历史新高,而价格则大幅下跌近200点。多方观点:历史低位了,快要反弹了,产业链难以承受持续亏损

最近PTA成了明星品种,主要是跌幅巨大,空方收益巨大!

最近三天,PTA1月合约增仓近三十万手,目前持仓已达历史新高,而价格则大幅下跌近200点。


多方观点:历史低位了,快要反弹了,产业链难以承受持续亏损,停机检修势在必然。

空方观点:天量库存,下游需求不足,也是库存高企,现货价格远低于期货,目前仍然有200点的基差,下跌空间仍然存在,由于原油价格下跌和人民币升值,生产成本还在进一步降低。

各有各的道理,互不相让。目前看多方观点是长期性的,带有预期的性质,空方观点是眼前的,现实的,短期内空方仍然处于优势地位。

我今天也去看了一下上市公司各企业的PTA的毛利率,除了荣盛的PTA的毛利在20%以上,其它各家公司PTA的毛利都在10%以内,还有2%的,这应该是老装置,新装置的毛利了可能会到10%。这说明尽管今年PTA持续弱势,大家仍然活得不错。就PTA本身来讲,即使老装置停掉,供应也不出现大的缺口,因为后面还有不少低成本的新装置会上来。

PX这一块这几年国内也扩得很厉害,我没有查到PX的毛利情况,估计不会太好。一年到底好象都是亏损。埃克森美孚 45 万吨 6 月上旬停一个月,目前未有明确复工时间。新日本石油之多 40 万吨 PX 计划在 2021 年 10 月开始关停。也有不少公司的降负。PX这一块在将来可能会有一些企业加快退出。

从很多报告上看,目前石脑油—PX—PTA这一条线上总利润是比较低的,其中大部分利润在PTA这一块上面。


如果市场最终能涨上去的多头理由:

第一、 石脑油—PX—PTA产业链的总利润的亏损无法长期持续。高成本的边际装置都有关停的预期。

第二、 原油价格下跌无法长期持续,明年经济恢复的概率极大,且今年的原油价格淘汰了不少生产能力,并降低了原油行业的投资,明年原油价格存在阶段性的上涨预期。

第三、 人民币单边持续升值可能性不大,一旦美国形势明朗,人民币对兑美元的汇率可能就会相对平稳。


PTA涨幅有限,可以逢高做空的理由:

第一、 库存天量,即使有小部分装置关停在短期内也无法解决天量库存问题。

第二、 新的PTA装置仍陆续有来,压力会持续加大。

第三、 以特朗普的个性,绝对不会轻易认输,只要他不低头,美国就不会安稳,人民币就会有持续升值的可能。成本继续将降低之下,PTA有进一步下跌的空间。


有几个惯性思维我们需要重新思考。

第一、 是不是产能过剩,价格就一定不能涨?

不是。产能过剩只能是决定环节的利润问题。目前应是PX生产环节的产能过剩过大,所以PX涨不起来,大幅亏损,带动了PTA生产成本的下降。所以PTA跟着跌。我们假设PX明年很多装置退出,或者投产大幅减少,PX环节重新形成正的利润,是不是PTA的生产成本会提高。

钢铁行业的产能过不过剩,库存高不高,价格是不是照样涨。

第二、 PTA行业目前正在形成寡头垄断,在挤出高成本装置后,他们极有可能形成某种形式的价格同盟,就如现在的玻璃行业一样。他们绝对有提高行业利润的动力。

第三、 目前在盘面的大多数实盘都是卖方套保,因为盘面的价格高于现货。但一旦盘面价格继续大跌,跌到远低市场预期价格的下方,会不会有多方进场来做库存。如果价格真跌到了多方预期位置,他们应该有动力在盘面建库存,如果从现货市场买进的话所需要的资金和仓库成本也是很大的。我们大胆估计一下,如果盘面价格继续大跌到2800点,多空双方套保的力量会不会发生变化。我们可不可以理解,现在价格还没有出现大幅反弹是因为价格还跌得不够低,目前的价格还没有充分反应市场的悲观预期?

目前我们面临的问题在于,我们无法预知将来!

我们既无法预知原油价格和人民币汇率的变化,又无法准确地测量PTA的生产成本,更加没有办法控制PTA和PX生产企业管理人员的决策。我们面对的一个黑箱。


在这种情况下,我们需要寻找概率工具——时间窗口、趋势——资金变化方向和期权---风险控制工具来帮忙!


我们仍然认为11月下旬到12月上旬是PTA价格可能出现一定幅度反弹的时间窗口,目前的价格下跌的幅度越大,对利空因素反应越充分将来的反弹的幅度可能就越大。

PTA价格也许还没有到底,但做多的人超过了做空的人,慢慢地也就会形成一个阶段性的底部,我们目前应静观多空双方博弈的结果。

 
标签: PTA
打赏
 
更多>同类资讯

0相关评论
Copyright © 2017-2020  纺织辅料网   版权所有  
Powered By DESTOON 粤ICP备10089450号

工商网监标识